Économie française : croissance nulle, chômage à 8,1 % et inflation qui rebondit
L’économie française entre dans le mois de mai 2026 avec un tableau de bord particulièrement sombre. La croissance a été nulle au premier trimestre, le chômage atteint 8,1 % de la population active, et l’inflation repart à la hausse sous l’effet du choc énergétique provoqué par la guerre au Moyen-Orient. Le triple choc met le gouvernement Lecornu sous pression et complique la calibration de la politique monétaire de la Banque centrale européenne.
Une croissance qui s’effondre par paliers
Le zéro pointé du premier trimestre prolonge une tendance de ralentissement entamée à la fin 2025. L’INSEE relève une contraction de l’investissement productif des entreprises, une consommation des ménages atone — affectée par la persistance de l’inflation alimentaire et énergétique — et un commerce extérieur dont la contribution s’est sensiblement érodée. Les enquêtes PMI préliminaires de mai signalent une dégradation supplémentaire, avec une activité en France en recul de la plus forte ampleur depuis cinq ans et demi.
Le chômage retrouve ses niveaux d’avant la baisse macroniste
Les 8,1 % du premier trimestre 2026 effacent une grande partie des gains affichés depuis 2017 et marquent un retour aux niveaux observés au milieu du précédent quinquennat. La dégradation est particulièrement nette dans l’industrie, où les fermetures et plans sociaux se sont multipliés au cours des six derniers mois, et dans les services aux entreprises, qui subissent l’effet retardé du resserrement monétaire et de la prudence des investisseurs. Le « plein emploi à 5 % » promis en 2017 par Emmanuel Macron est désormais hors d’atteinte avant la fin du quinquennat.
L’inflation, deuxième vague
L’inflation française, qui avait commencé à refluer en 2025, repart à la hausse depuis mars. L’origine du choc est explicite : les prix de l’énergie ont bondi sous l’effet des tensions sur le détroit d’Ormuz et de la fermeture intermittente de certaines routes commerciales méditerranéennes. Les prix des carburants, en particulier, atteignent des niveaux historiquement élevés, et l’effet de diffusion sur les coûts de transport, l’agroalimentaire et la chimie se fait progressivement sentir dans les indices sous-jacents.
La BCE et la position de Lagarde
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a déclaré lors de la dernière conférence de presse du Conseil des gouverneurs que l’institution se trouvait « à un bon endroit » sur l’inflation, tout en prévenant que des fluctuations restaient possibles au cours des prochains mois. La BCE n’a pas modifié ses taux directeurs en mai et a explicitement écarté l’idée d’un nouveau cycle de hausses. Pour la France, qui bénéficie d’un coût de financement public encore raisonnable mais structurellement supérieur à celui de l’Allemagne, le maintien des taux à leur niveau actuel constitue un soulagement budgétaire — mais le différentiel de spread reste un signal de vigilance pour les marchés.
La position de la Banque de France
La Banque de France, dont le gouverneur François Villeroy de Galhau s’apprête à passer la main à Emmanuel Moulin dans des conditions politiquement contestées, a estimé que l’inflation cumulée depuis 2021 avait amputé le pouvoir d’achat de 8 à 12 % pour les ménages les moins aisés selon les estimations les plus récentes. Le chiffre alimente le débat public sur les mesures de soutien que le Premier ministre Lecornu doit présenter ce jeudi, et sur la pertinence d’instruments ciblés type indemnité carburant.
Le déficit budgétaire et la trajectoire
Le déficit public français, qui ressort à environ 5,4 % du PIB pour 2025, devrait être ramené entre 4,7 % et 5 % en 2026 selon les engagements pris par Lecornu lors de sa nomination. La trajectoire reste conditionnée à un assainissement des dépenses publiques et à une stabilisation de la croissance qui paraissent, à l’aune des chiffres du premier trimestre, particulièrement compromis. Les marchés ont jusqu’ici accordé un crédit prudent au Premier ministre, mais les coûts de financement du Trésor restent élevés au regard des standards européens.
L’impact du conflit au Moyen-Orient sur les filières
La filière agricole subit le choc énergétique de plein fouet, avec une hausse simultanée du coût des intrants — engrais, gazole agricole — et une pression sur les marges en aval. Le transport routier et maritime, dont les coûts opérationnels sont indexés sur les prix du carburant, est en première ligne. La chimie, intensive en énergie et exposée à la concurrence internationale, voit ses marges écrasées par le différentiel de coût avec les producteurs nord-américains et asiatiques. Tous ces secteurs sont sur la liste des bénéficiaires attendus du nouveau paquet d’aides annoncé par Matignon.
Le diagnostic de la prochaine étape
La conjonction d’une croissance nulle, d’un chômage en hausse et d’une inflation qui repart constitue, dans le vocabulaire macroéconomique standard, un « stagflation light » dont les économies européennes ont peu d’expérience récente. Pour la France, qui combine cette configuration avec une crise politique majeure et une présidentielle à un an, l’enjeu n’est pas seulement la politique de soutien à court terme, mais la crédibilité de la trajectoire économique à moyen terme aux yeux des marchés, des partenaires européens, et — peut-être surtout — d’un électorat dont les frustrations économiques structurent désormais le paysage politique.
